Los reveses del Casino Group son una ilustración espectacular del impacto de un aumento sostenido de las tasas de interés en las empresas. Además de la fragilidad de su estructura financiera y su arriesgada estrategia internacional, el grupo sufre, fuera de las zonas en las que es un actor dominante (principalmente en París), un posicionamiento de precios y una falta de modernización de las tiendas que no permiten no para ganar nuevos clientes. Con la deuda clasificada como especulativa por las agencias calificadoras, Casino tuvo que pagar una gran prima a sus acreedores.
Sin embargo, esta deuda siguió siendo sostenible mientras las tasas base se mantuvieran bajas. Más allá del caso del Casino, el dinero “gratis” permite que las empresas menos productivas mantengan su actividad; peor, sus creadores fueron tentados por una “jugando por la resurrección”es decir, una ampliación de la financiación de las empresas «zombie» apostando por una posible recuperación del deudor para recuperar su inversión.
proceso determinado
En términos más generales, la abundancia de liquidez y las bajas tasas de interés fueron perjudiciales para la selectividad de las inversiones. De hecho, arbitrar entre dos inversiones es un proceso planificado que requiere un esfuerzo gerencial para determinar cuál es económicamente más relevante. Pero cuando ambos proyectos pudieron financiarse fácilmente, las empresas se ahorraron estos esfuerzos. Proyectos prometedores coexistieron con otros más arriesgados, lastrando finalmente el desempeño productivo general de la empresa. Del mismo modo, los inversores podrían jugar en todas las máquinas tragamonedas de la ruleta del casino de nueva creación…
Las tasas persistentemente bajas también cambiaron las condiciones competitivas y, por lo tanto, el incentivo para innovar. De hecho, una empresa en posición de monopolio podría financiar a bajo costo la adquisición de cualquier competidor emergente para mantener su posición, en lugar de defenderla innovando. Los economistas también han podido demostrar que se podían poner en marcha mecanismos más complejos: el bajo costo del dinero permitió inicialmente a los líderes innovar sin contar el costo, lo que terminó desanimando a los competidores, atrofiando la innovación y reduciendo las ganancias de productividad, cuya desaceleración ha afectó a la mayoría de los países avanzados durante más de dos décadas (“Low Interest Rates, Market Power and Productivity Growth”, Ernest Liu, Atif Mian, Amir Sufi, Econometría2022).
Empleados, las primeras víctimas
El aumento de las tasas de interés señala el final parcial de estos efectos perversos. La deuda de Casino se ha vuelto insostenible, lo que derivó en un plan de recapitalización cuyas ofertas fueron presentadas el martes 4 de julio. Los nuevos accionistas probablemente emprenderán una gran reestructuración: venta de tiendas, cierre de las más frágiles y cambio estratégico en las retenidas. En los tres casos, los empleados asumen ser las primeras víctimas, pero el rendimiento productivo aparente del grupo debería mejorar, y en consecuencia el del conjunto del gran comercio alimentario en Francia.
Le queda por leer el 22,33% de este artículo. Lo siguiente es solo para suscriptores.
